菜百股份上市前夕巨额分红引发质疑回笼资金能力较弱产品创新动能不足

“京城黄金第一家”北京菜市口百货股份有限公司(简称“菜百股份”或发行人)正在寻求A股上市,9月份初已向上交所提交招股书。

这家成立于1956年的公司发展至今已有半个多世纪,却偏安一隅只专注华北市场,其主营业务收入95%以上来自华北区域。且产品中规中矩很难获得千禧一代的青睐。

2013-2016年是中国跟随式创新的激情年代。中国创新药出现井喷。几乎所有的靶点,都有几十家企业在跟随式研发。资本助力、人才回流,再加上政策的改革,中国创新药市场像非洲草原迎来雨季的第一场雨后,迸发出惊人的生命力。

据招股书,菜百股份在2017-2020年6月末的报告期内向股东派发现金红利累计约12.52亿元。值得注意的是,发行人在上市前夕向股东派发红利3.64亿元超过以往分红。数据显示,2017年向股东派发现金红利2.50亿元;2018年向股东派发现金红利2.94亿元;2019年向股东派发现金红利3.44亿元。

随着厉行节约、抵制浪费的新风尚在越来越多消费领域得到贯彻,针对自助餐这一用餐形式,商家也在践行“光盘行动”中探索出不少新办法。

到17/18年,市场迎来一波小高潮。国家队是那段时间企业估值的主要推动者。18年,杏泽资本非常谨慎,我们基本没有出手一个项目。而紧接着的19年,资本寒冬到来,杏泽投出了十几个项目。在市场节奏上,把握的不错。

杏泽资本是一家专注于生物创新医药企业的投资公司,现在的管理规模是40亿人民币。在投资风格上,杏泽立志于做最好的创业合作伙伴。我们“即是创业者,也恰巧是投资人”。

第三个阶段就是2019-2021年,我们认为是最好的投资年份。2019年1月的JPMorgan会议上,跟大家交流,提及希望市场不好太快速的回暖,能多给投资人一些从容投资的时间。现在看来,2019年确实是最佳投资时机。2020年4月,疫情之后,中国生物医药行业投资迸发出了更大的投资热情。这波热情不再是由国有资本推动,而且由smart money推动。主要的投资标的也转向为行业头部公司。

总结一下我们的观点:

反而像周大生(002867,股吧)、周生生、周大福等(三家都姓周但不是同一家)深得千禧一代的喜爱,除了产品多样,款式新颖,年轻人还更看重产品的设计。菜百股份如今要上市,是幡然醒悟了想要抓住年轻消费群体?还是上市只是为了填补“巨额”分红的坑?

押金制。9月初的一个晚上,上海市南京东路商圈一家人均百元以上的自助餐厅门口依旧排着长队,自助餐厅门口提示:“买单时需您另外支付100元押金,押金凭证需保留好不要遗失,用餐两小时不浪费、不超时,可凭押金单到收银台退还押金。”

——规则好立不好守。以南京东路的烧烤自助餐厅为例,押金条例上写明了“剩余餐食超过150克,押金恕不退还”,但实际操作中,所谓的“150克”也只是服务员的“目测”,“只要看起来不吓人就行”。

——店家“松紧尺度”难拿捏,用餐体验和杜绝浪费需平衡。“我们其实也很难办,要是严格执行所谓的克重限制,按道理哪怕超过一克也是要罚钱的,但罚还是不罚?罚多少?这些都是问题。”一家海鲜火锅自助餐厅的店长郑昊表示,“饭店做的是口味和人情,不近人情地要求顾客可能会降低用餐体验。”

以及报告期内公司应收账款周转率(次)远高于同行业可比上市公司,分别为60.15、68.15、64、25.36。这是因为公司以直销为主,无经销商或加盟店,各线下和线上门店直接面向终端消费者进行销售,结账方式基本为现款现结,产生的应收账款较少。报告期内公司应收账款分别为1.29亿、1.24亿、1.38亿、1.10亿。

第三、 所以,我们认为先在是specialist最佳时机。这类公司,通过提高在某一适应症领域的高度专注,或是在某一技术领域的独特技术,不断做深做强,从而形成和大型药企,以及biopharma的竞争优势。也就是说未来五年,是细分龙头的五年。

限时间。有的自助餐厅则在就餐时间上做限制,一般点餐限时一个半小时,用餐时间两小时。还有自助餐厅采取分轮点餐的模式,消费者最多可以点餐3轮。北京某自助餐厅店长认为,分轮、限时点餐的自助餐模式,消费者可以对自己的胃口进行预判,比单纯提醒“勤拿少取”更有实际效果。

今天和大家讨论企业家这个话题。生物医药行业的属性决定了很多创业者是投资人或者科学家。这些创始人是否具有企业家精神和能力,他们的管理方式和思维格局是否优秀往往是决定一个企业能都长大的关键因素。而在我的认知里,优秀的企业家是天生的。所以投资的最关键点就是识别并持续重仓优秀企业家。

再来看发行人现金流情况。报告各期,发行人经营活动产生的现金流净额大幅度减少,从2017年的6.77亿减少至2019年的2066.23万元。现金及现金等价物净额增加额2017年之后始终为负值且负值逐渐增大。

科学、资本和企业家能力是驱动行业发展的最大动力。在科学上,我们从简单的fast follow,到改良式创新,再到完全的first in class。目前已经处于改良式创新的阶段。在资本上,中国经济四十年大发展为生物医药行业输送了源源不断的血液。在企业家能力上,我们是最欠缺。中国现代企业管理制度至今没有建立起来。很多企业还停留在当年特许经营权或者资源垄断型的企业经营管理思路上。具备企业家素质的科学家和投资人少之又少。因此,现阶段,投资的最重要因素还是识人。

而直营模式相对于加盟模式在经营管理上的成本要高出很高。报告期内,公司销售费用主要由员工薪酬、各门店租金支出及广告宣传费构成,上述费用占公司销售费用总额的比例分别为81.98%、83.15%、78.55%、80.47%。

凭借投中信息在中国股权投资和创新经济领域的强大影响力,峰会吸引了国内资本端和产业端的头部资源集聚南京市江北新区,打造资本高地,助推产业腾飞。

相比于周大生的加盟店模式,截至2020年一季度周大生门店数量已达4000多家,占据三四线城市20多年,形成地理位置上的护城河,菜百股份门店仅是个零头。

集训通知要求,参加集训人员必须高度重视当前的新型冠状病毒肺炎疫情态势,积极配合中国足球协会的相关疫情防控工作,务必做好集训报到行程中做好个人防护工作,全程佩戴口罩,减少去洗手间和人员密集区域,减少与其他人员接触,队伍人员报到时将统一安排车辆至机场、车站等地接送返回基地,严禁在外逗留。(完)

按渠道销售收入,其近8成的收入来自直营门店(自营+联营)。目前,菜百股份已开设38家直营连锁门店,销售区域主要集中于以北京市为核心的华北地区。

“针对自助餐浪费现象,首先应该加大节约行为的引导和提倡,至于自助餐浪费到底该不该罚以及罚多少,应该以店家和顾客双方的约定为优先。”上海君澜(无锡)律师事务所律师何至诚认为,“比如二维码点餐时,店家可以事先给顾客一个浪费行为规范惩戒的约定,只要顾客同意就有了电子合同的效力,能在无形之中强化顾客的节约意识。”

面对少部分人的“自助餐心态”商家“新招”不断

我们把近期中国医药行业发展氛围四个阶段。2012年之前是中国特色药的狂欢。这个阶段,拥有独家品种或者单独定价品种这类特许经营权是市场获利的法宝。中药注射剂行业是典型的代表。

尽管厉行节约已成社会共识,但在自助餐这种餐饮形态中,浪费现象仍时有发生。

此外,发行人报告期内库存商品亦不断累计,截至2019年末库存商品18.78亿元,2020年上半年库存商品14.81亿元,分别占存货比重为86.41%、85.17%。

另外,部分投资者认为,菜百股份这些年的分红拿出部分用来改善企业债务压力是不是更有利于公司的发展?

新华社记者王默玲、滕佳妮、龚雯

最后,我们总结了一组数据。大家发现市值大或规模性公司,在过去几年相比于小市值或者小规模公司获得快的成长,无论是从财务指标还是市值指标上。这揭示了一个问题,就是龙头公司更容易获得市场认可。未来龙头公司将进一步聚拢社会资源,进一步巩固自己的市场地位。而尾部公司将进一步僵尸化。这是今年中国某头部基金全面扫货中国细分行业龙头的最主要投资逻辑之一。

当前,在餐饮业纷纷响应杜绝浪费的新风尚之下,一直难以摆脱“浪费”标签的自助餐厅,也正从自身特点出发,通过一系列诸如押金制、卡供应、限时间等办法来减少浪费。记者就此展开调查。

在26人的集训名单中,来自武汉车都江大和江苏苏宁俱乐部的球员各有7人,上海农商银行6人,这三支球队依然是女足国脚输送大户。

招股书显示,报告期内,发行人资产负债率(合并)分别为47.23%、47.58%、47.27%、51.72%,居高不下。2010年上半年受疫情影响,发行人负债率较年度往期值高出4个百分点。

杏泽资本管理合伙人强静在会上表示,bio-pharma的投资机会已经逐步褪去,目前是specialist的最佳投资时机。生物医药行业是百花齐放的行业,投资biotech的时机也逐步到来。

投资头部公司是永恒的主题。站在这个时间点,头部的biopharma公司已经出现。第二波出现的将是头部的specialist公司。他们或专注于一个适应症领域,比如眼科、自身免疫;或专注于一个特设技术平台,比如ADC、AAV平台。在一个细分领域做深,做强是这类公司的生存之道。我认为,未来5年,这类specialist会成为最主流的投资方向。

节约风尚正流行“新招”还需精准“下刀”

“放任不管当然不行,但是管得太多也不行。”余晓彤说,“我觉得自助餐厅与其让服务员‘掂量着’上菜,不如让服务更加精细化,哪怕让服务员多问一句‘您最想吃什么,我们先上’。”

从公司每股净现金流量值来看,公司回笼资金能力较弱。

免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前核实。据此操作,风险自担。

而销售地域的局限,菜百股份始终难以打开华北地区以外的市场。华北以外的收入主要来自公司电商渠道,报告各期电商销售均不到5%。

卡供应。上海市徐汇区一家日料自助餐厅内,墙面、餐桌上都有“倡导文明健康生活拒绝餐饮浪费行为”等标语,用来提示客人不要浪费食物。在取餐台旁边也摆放着“每人每次限领1份”的提示标牌,对于拿取食物比较多的客人,工作人员会进行“少拿多次”的善意提醒。记者在走访中还发现了一种半自助化点餐模式,尽管也是缴纳固定费用入场,无限量吃到饱,但这类餐厅是由服务员提供点单、上菜服务,只有少数的蔬菜水果调料等让消费者自取。

在这种情况下,公司的综合毛利率远低于同行业平均水平,行业均值为19.50%、20.03%、22.25%、36.22%。发行人称主要因公司产品结构与部分可比上市公司产品结构不同所致。

从地域分布上来看,机构调研主要集中于广东省、浙江省、江苏省。

一家中型粤式茶点自助餐厅的管理者告诉记者,相比同等体量和类型的非自助餐厅,他们每天因食物浪费而增加的成本近千元,一个月下来就是近3万元的食物被浪费。

以下为强静的演讲速记,由投中网整理:

偏安一隅 产品创新动能不足

菜百股份并不是一开始就专门从事黄金珠宝生意的,其还经营百货商场。2010年公司退出百货业务,才真正开始黄金珠宝专业化经营,主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。

“这个新制度已经实行快一个月了,除非客人浪费过于严重,否则一般情况下都会将押金退还。”店内工作人员告诉记者,“会有一些客人存在过度浪费情况,我们会酌情扣除部分押金,有顾客认罚,还有一些顾客会选择把食物吃掉。”

生物医药行业是百花齐放的行业。在本质上,这个行业和赢者通吃的互联网行业存在很大的差异。当然,这也给生物医药行业的投资带来了大的机会。科学技术有它自然的迭代性,我们永远能找到更好的技术进行投资。但是优秀的企业家是稀缺的,而这种稀缺也造就了生物医药行业发展的最大瓶颈,以及生物医药投资的最大陷阱。

——食客担心“实惠不成反被坑”,限制一多难“自助”。合肥市民黄阿姨是自助餐厅的常客,在她看来,“吃自助餐图的就是实惠,得到实惠的同时确实不该浪费”。但她也表示,有的自助餐厅按照就餐人数准备食物,上餐期间不是把食物一次上齐,而是根据情况适当上菜,“这就导致我想吃的、价格稍贵的食物迟迟不上,能填饱肚子的、单价较低的食物却上得又快又多,让人怀疑是不是商家以防止浪费为由降低成本。”

巧的是,发行人累计分红额度仅比计划募资额12.5亿元多了一点点。投资者大呼这是算准了募资额要跟分红近乎匹配,股东分红拿到手软,然后二级市场来买单就好了?

股权方面。发行人公司控股股东为北京市金正资产投资经营公司(简称“金正公司”)直接持有发行人27.30%的股份,而金正公司又是金融街(000402,股吧)资本运营中心全资子公司,金融街资本运营中心的出资人为西城区国资委。因此,西城区国资委为公司实际控制人。

业内人士表示,随着消费者对自助餐的理解不断改变,以及餐厅在控制成本和拉新留客之间形成更好的平衡,相信自助餐的“浪费”标签也将逐步撕去。

长期以来,自助餐厅因“不能打包、任吃任取”的业态属性,刺激了小部分消费者“宁可吃剩,不能吃亏”的“自助餐心态”。

记者在走访中也感受到,全社会厉行节约的新风尚正在得到广泛响应。入场交押金越来越能被接受,不少食客表示“每次夹取或点餐的时候,都会掂量掂量”。但要彻底告别“自助餐心态”,靠的不仅是一个个限制浪费的“新招”,更有赖于杜绝浪费的社会风气的形成,以及新风尚之下店家更加高质量且精细化的服务。

此外,值得注意的是,报告期内公司存货不断攀升,2019年末公司存货面值为21.74亿元。其中主要为库存商品占比最大,为各门店内尚未销售的商品,报告各期库存商品占存货比分别为94.73%、89.65%、86.41%、85.17%。存货居高,对现金流形成压力。

记者在一家烧烤类自助餐厅看到,店家提供的餐食种类高达百余种,几乎每一桌都被餐碟堆满。服务员告诉记者,尽管有入场押金在,但食客图一时新鲜而多拿食物最后却吃不下的现象仍较常见。

强静还分享了对企业家的看法。在他看来,多年投资的最大心得就是,优秀企业家是行业真正的稀缺资源,而好的企业家往往是天生的。。在生物医药这样一个重技术、重资本的行业,能不能寻找到优秀的企业家并持续重仓,往往是投资的最关键点。

浪费现象仍时有发生止住自助餐“剩宴”三难待破解

而在另一家点餐制的自助餐厅,虽然规定了点餐轮数,但实际操作中服务员坦言,“轮数”很难把握,“有时候就加了一杯果汁,你要是算一轮,顾客会不高兴。”在上海白领余晓彤看来,自助餐厅设立的所谓克重、轮数、时间限制,很难具备强制性,“久而久之,大家觉得也就是个‘幌子’,不遵守也没关系。”

大家好,非常荣幸。首先感谢投中给我这个机会跟大家讨论一下生物医药产业的投资。

第一、 biopharma的时代已经过去。从靶点选择、竞争格局和资金投入上,目前以biopharma为目标创立公司的浪潮已经接近尾声。5-8年前,只有为数不多的生物科技公司和传统制药企业在争夺新靶点的开发。那段时间,有很多海外二期临床验证的靶点供大家选择。现在,在靶点选择上面,新的公司需要面对恒瑞、豪森等优秀传统企业,以及百济、信达等优秀新晋企业的竞争,同时还需要面对千千万万生物科技企业的竞争,竞争压力越来越大。同时企业投入的资金也在指数级的增长。总体而言,现在企业的竞争环境已经改变。一个新创立公司,想通过全面战争打败行业龙头公司,是非常困难的。

首先和大家分享一下我对于行业发展的理解。

郑昊则认为,自助餐杜绝浪费“过程控制比结果控制更重要”,“总是盯着食客最终浪费了多少,不如在过程中就强化不要浪费的理念,服务员多对消费者的过度拿取食物行为进行提示,对浪费的后果稍加提醒,我相信绝大多数人还是能听进去的。”

第二、 biotech是否到来?我们认为已经初见曙光,但还没有迎来最好的时机。中国的科研能力已经稳居世界第二,但从科研转化为真正的生产力,还有相当长的时间要走。

据悉,此次募资额的使用,菜百股份拟将投入9.5个亿在营销网络项目,即继续在华北地区和国内重点城市开设19家黄金珠宝首饰直营门店。该项目拟耗资9.50亿元。

但就其销售的产品而言很难看到有什么创新。报告期内,2017年至2020年上半年,公司研发费用率仅分别为0.02%、0.04%、0.04%、0.02%,远远低于行业平均值。此次募资额新建定制及设计中心拟仅投入6055.25万元。